Quelques réponses rapides sur l'affaire Fortis - 08/10/2008 - RobertViseur.Be

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Nouvelle du 08/10/2008

[Mes centres d'intérêt (Bourse)]
[08-10-2008] Quelques réponses rapides sur l'affaire Fortis

Fortis désintégré en plein vol, ses actionnaires peuvent maintenant méditer sur la symbolique cachée de son logo... Je vais dans les lignes qui suivent essayer de donner un avis sur les différentes questions que l'on me pose depuis deux jours.

(1) Comment en est-on arrivé là?

Plusieurs éléments ont amené Fortis au bord du gouffre. Primo, la rachat au prix fort d'ABN Amro, qui a fragilisé Fortis. Deuxio, la crise des subprimes, qui a surtout touché de grandes banques américaines mais n'est pas restée sans incidence sur les banques européennes. Tertio, le gel progressif du marché des crédits interbancaires, qui a poussé au bord du gouffre les banques les plus fragiles [1]. Dès lors, une intervention de l'Etat était souhaitable, de manière à éviter la faillite, avec les réactions en chaîne que cela aurait impliqués.

(2) Oui, mais bon, quand on investit en bourse, on sait à quels risques on s'expose...

En effet, en théorie, l'investisseur est censé connaître le niveau de risque [5] associé aux différents types de placements (livrets, actions, obligations,...) et adopter un comportement en conséquence (information, diversification,...). Cependant, le problème n'est pas ici la perte en tant que telle mais la méthode qui a conduit à cette perte pour les actionnaires de la banque (cfr. mon précédent billet: actifs revendus dans la précipitation, prix dépréciés, pas de consultation des actionnaires,...)...

(3) Admettons... Cependant, si la méthode était si stupide, pourquoi le gouvernement l'a-t-elle adoptée?

Mon opinion est que la Belgique est à ce point devenue ingouvernable qu'elle n'est plus de taille pour lutter contre la volonté des politiques des Etats voisins. Le dépeçage de Fortis, ainsi que les coûts sociaux et financiers associés, n'est que la dernière illustration du fardeau représenté aujourd'hui par un Etat fédéral tétanisé, incapable de prendre en main sa politique économique et privilégiant une politique à court terme... Les Pays-Bas ont racheté les actifs locaux à bas prix (et les revendront sans doute une fois le vent mauvais passé, avec plus-value) et la France, en la personne de son Président, a veillé aux intérêts de son ''champion'' (BNP Paribas). Kroll, par exemple, ne semble pas s'être laissé tromper...

Pour compléter ce qui précède (et étendre un peu le débat): le nouveau CEO de Dexia est un proche de Nicolas Sarkozy et du groupe BNP Paribas [6]. Simple hasard, probablement...

(4) Ok. Et Fortis, alors?

Je citerai juste Budget Hebdo: ''Fortis Groupe (l’action cotée) se réduit aujourd’hui à une entité endettée à hauteur de 7 milliards EUR, à la tête d’une compagnie d'assurances hors Benelux (Fortis Insurance International) que nous valorisons à 2 milliards EUR et d’une montagne de cash (14,4 milliards EUR) qui servira à racheter 66 % des… actifs toxiques, encore à l’origine d’une dépréciation de 5 milliards au troisième trimestre, pour un montant estimé à 6,86 milliards EUR ou 2,7 EUR par action !'' [1]. Plus d'infos sur l'opération dans mon précédent billet... Bref, Fortis, ce n'est donc plus grand chose de bon...

(5) Aïe... Et est-ce que le cours peut remonter?

Revenez à la réponse (4)... Difficile d'imaginer une remontée, sauf bonne surprise (ex.: actifs toxiques moins toxiques que prévu)...

(6) Et le gouvernement belge va s'en tirer comme ça?

Oui. Car pratiquement personne ne comprend ce qui c'est passé (lisez les forums ou discutez en autour de vous pour vous en convaincre)... Il sera donc facile de noyer le poisson en partant sur de l'émotionnel. Typiquement en rejetant la totalité de la responsabilité sur les banques (c'est à la mode, depuis de nombreuses années). En plus, objectivement, il y a matière... Mieux, magnanime, l'Etat belge promet un geste, histoire de calmer le jeu [3]... Dès lors, je n'envisage pas de réelle sanction électorale...

(7) Snirf... On fait quoi maintenant?

Pour ceux qui ont acheté l'action au plus haut de son cours (vers 20 ou 30 euros), la perte est de toute façon telle que le mieux est d'attendre le résultat des différentes actions en justice qui pourraient être lancées (Deminor, Euroshareholders) [4], voire un geste de l'Etat [3], voire un hypothétique bonne surprise... Pour les autres, ils peuvent, soit adopter la même attitude, soit tenter de revendre avec une perte limitée dès la cotation réouverte, en étant attentif aux probables brusques variations à la hausse ou à la baisse (la première heure de réouverture risque d'être ''chaude'')...

La valeur actuelle de l'action Fortis est estimée à 3,5 [4] ou 4 euros (Budget Hebdo) suivant les sources...